陈林展

    周四大盘巨阴下挫，一直以来长期积累的获利盘在短期内释放，使大盘承受较大压力，从前几日沪市持续放出200个亿大幅振荡的状况看，两市的多空分歧已经较为严重，短期内大盘可能仍以振荡调整的格局为主，依照以往的投资经验，在目前的状况下投资者应以休息为主，但大家切莫忘了权证市场和A股市场的跷跷板效应，A股的走弱必然给权证市场的部分品种带来短线热钱投机的机会，品种上可重点关注武钢JTB1（580001）。

   首先：钢铁股价值低估，武钢JTB1面临估值提升机会。周四的盘面，除了股指的大幅下滑外，就是钢铁股的大幅走强了，马钢股份周四逆市长阳，带动G鞍钢等一大批钢铁股走强，我们认为周期性的低谷，国内钢铁股因恐慌盘的抛售出现低估，部分钢铁股面临股价重估的机会。武钢股份作为国内高档钢材产品的领跑者,冷轧硅钢、冷轧板等高端产品竞争优势突出。目前高附加价值和高技术含量产品比重超过56%,2006年有望达到80%。武钢建立起了优化产品结构的内在运行机制,对内可优化产品结构,对外构成企业的核心竞争能力。这是武钢股份的无形资产。同时，武钢的规模扩张和产品升级能够降低行业周期的不利影响。公司还是国内唯一一家生产取向冷轧硅钢的企业，目前生产能力为13万吨左右，而到2006年前后，最终将达到42万吨的水平，该产品国内缺口很大，利润率水平非常高。目前，无论是国内还是国际上，对硅片的需求量极大，供求严重失衡，其价格也是一飙再飙，武钢作为国内唯一生产厂家，具有巨大的优势，未来随着增产以及价格上涨，将为公司带来爆炸性的利润。据行业研究员的分析，公司全年业绩可达8毛附近。按目前武钢的市价来计算，其动态市盈率不足3倍，加之06年该公司的产品继续向高端发展，产品结构进一步优化，抗风险能力加强，公司前景良好，目前价值低估明显。而对投资者而言，具有正股价值支撑的武钢JTB1（580001）无疑具有更好的投资空间。

   其次：蝶式权证套利风险较低。武钢股改方案推出了蝶式权证，在对价中，流通股股东每10股将获得武钢集团送的1.5份认沽权证，此外武钢股份还将向全体股东每10股发行1.5份的认购权证。认购证的行权价为每股3元，认沽证的行权价为每股2.9元。武钢集团还为认购权证设置了保底价0.2元。这种蝶式权证最大的好处是能保证投资者获益，如股价上涨，认购证相应上涨，投资者可从认购证上涨中获益，如股价下跌投资者的认购证也可能下跌，但认沽证会上涨，仍然可能获益。武钢的权证是美式权证，投资者可以在权证存续期内的任何一个交易日行权，这决定了投资者可能双向获益。因为股价的走势很少单边上涨或下跌，在一定范围波动的可能性较大，当股价上涨到认购证行权价之上时，投资者可以行使认股权，由于认股证价格也相应上涨，投资者还可以选择抛出认购证而持有认沽证。反之当股价下跌到认沽证行权价之下时，投资者可选择行权认沽证或者卖出认沽证，因此投资可以以时间差来实现双向获利，从这个角度上看，由于蝶式效应的存在，武钢JTB1的股值空间仍可能提高。

     二级市场上，武钢JTB1（580001）上市后持续阴跌，最大跌幅超过60％，属极度超跌品种，周四大盘大幅调整之时，该品种率先展开反弹，有权证龙头领先爆发之势，后市有望随钢铁股的崛起而走强，可关注。