陈林展

武钢认沽和认购权证开盘即被牢牢封上涨停，宝钢权证前期的大涨，显然激起了市场对权证投机机会的无限遐想，而武钢权证的大幅飚升则带动了市场对武钢正股的关注，G武钢周三大幅上涨4.53％，已经是连续两日放量大涨，加上G德豪、G航天周三的良好表现，G股板块的异动显然值得我们重点关注。

事实上，G股在三季度早已经受到大资金的青睐，三季度QFII大量增持G股，引发了市场的广泛关注。截至9月30日，共有13家QFII持有27只G股，总市值达到24.65亿元，持股总量4.62亿股，这较中报时期分别增长了120.55％和100.2％。

我们认为，由于如下原因，G概念股将比A股市场的部分股票，具有更高的估值吸引力：

第一：从分析机构10月底的统计来看，已经启动股改的公司质地，确实比市场平均水平要高。前三季度223家股改公司加权平均每股收益高达0.32元，显著高于0.195元的市场平均水平；净资产收益率为10.36％，高出市场平均水平41％。基于当时股价的股改公司完成股改后的市盈率、市净率分别为10.53倍和1.52倍，而市场平均水平分别为19.88倍和1.597倍。考虑到非G股隐含30％左右的对价，可以估算股改后的整体市盈率水平在14倍左右，相比当前G股10.36倍的市盈率水平，显然G股存在较大的吸引力。

第二：政策优势：管理层近期出台了诸多扶持G股公司做优做强的政策。证监会主席曾发表关于“强调支持G股公司做优做强，改善G股投资环境”的讲话；G股公司具备股权激励的条件等等。这些政策的着力点在于提升G股的投资价值，引导资金主动去投资G股。

其三：是公司治理优势。理论上全流通后，上市公司由于在二级市场获得治理结构、并购和流动性等方面的溢价，估值水平可以相对提高。

由此，结合盘面和基本面分析，将目光投向G股板块将是我们在目前市场选择短线黑马的捷径，个股上可重点关注G恒生（600570）。

首先：软件行业发展广阔：中国作为一个拥有13亿人口的特大高成长消费市场，科技产业的发展空间极为广阔。值得留意的是，去年亚太软件和信息服务国际合作部长峰会上，商务部部长薄熙来表示，商务部将把促进软件出口和加强软件产业的国际交流与合作作为实施科技兴贸战略的一项重要内容，努力支持中国软件产业加快发展，中国政府将在六个方面采取措施促进软件业的发展。庞大的成长性市场，使飞速发展的中国高新技术产业具有广阔的想象空间。国家发展和改革委员会副主任张晓强预计，到2010年，我国高技术产业年均发展速度将保持在20％以上，产值达到10万亿元

其次：处于证券软件垄断地位：公司主营证券软件，其中证券交易管理系统所占市场份额超过30%，基金交易管理系统超过50%。全国2700家营业部中恒生电子占1400家以上，在封闭式基金中其软件占有率100%，在开放式基金中其软件占有率达到50%左右。去年以来证券行业创新发展正给公司带来巨大的机遇，公司开发的证券综合业务平台、股份特别转让（三板）系统、集中报盘管理系统、QFII投资管理系统、证券集合受托业务管理平台等先后投入使用；特别是随着股权分置改革试点展开，未来证券行业复苏将使证券软件业面临新的发展机遇。

最后：股改之后，投资成本大降：从其股改方案看，10送4股的对价也是上市公司中送股比例较高的一家，相当于流通股股东的投资成本下降29%左右。而且避免了对每股净资产和每股收益的摊薄，流通股股东从改革中获得了切实的利益。按目前5.32元/股，市净率1.53倍，香港联交所软件类上市公司平均市净率为1.72倍，而公司属于金融软件的龙头，理论上仍有较大升值潜力。