陈林展

沪深股指依旧表现清淡，A股的冷冷清清和三只权证的大幅波动、热钱追捧成鲜明对比，显示在T＋0交易制度的“恩赐”下，权证成为目前A股市场最大的“热点”，既然如此，周一即将打包上市的三只权证值得我们从中深挖潜力品种，可重点关注鞍钢权证（030001）。

资料显示，日前鞍钢新轧(000898)公布股权分置改革方案，为A+H公司的股改首开先河。鞍钢集团将向流通A股股东每10股支付2.5股股票以及1.5份存续期为366天、行权价格为3.6元的欧式认购权证的对价，在股改完成后G鞍钢将新增股份收购鞍钢集团持有的新钢铁公司100%的股权。由于鞍钢权证总流通份数仅1.13亿份，是目前最小盘的权证，极有望成为资金狂抢的对象，从而演绎连续涨停的神话。

鞍钢权证行权价格为3.6元，而G鞍钢目前二级市场价格已经突破4元，该权证为价内权证，买入风险无疑大大减少，宝钢权证理论价格一文不值，目前股价也在1.7元附近，鞍钢权证作为价内权证，其炒做空间实难想象。

作为认购权证，G鞍钢正股如果有较大的中线上涨潜力，无疑将大大拓展鞍钢权证的上涨空间，由此可见，对G鞍钢的基本面展开分析尤为重要，从基本面研究上看，鞍钢新轧2005年1--6月每股收益为0.412元，比去年同期增长75.32%，在充分考虑目前及今后一段时间钢铁市场的周期性变化之后，预计2005年度每股收益应不低于0.70元，并以此预计股改后公司A股股票的估值水平不低于4.2元。

事实上，如果这次股改成功，公司拟收购鞍钢集团属下的新钢铁公司，将给公司的效益提升带来巨大的想像空间。收购整合后，G鞍钢铁、钢、材的年产量将全面超越千万吨，年销售收入超过400亿元，资产总量、经营规模将成倍增长，市场影响力、盈利能力和持续经营能力将大大增强，行业地位得到进一步提升。另一方面，通过收购，G鞍钢拥有了焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等一套完整的现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施，并拥有了与之配套的能源动力系统、物流系统，将生产流程深入到前道工序，提高了鞍钢新轧钢铁生产工艺流程的完整性，减少了鞍钢集团及其它关联方的关联交易，也加强了其对铁前产品的控制力度。由此来看，G鞍钢在收购新钢铁公司后，不仅在短时间内实现了品种、数量、规模的做大，而且形成了数量与质量、规模与效益共同发展的产品结构，产生巨大的协同效应和规模效益，全面提升公司的行业地位和影响力。根据毕马威华振对G鞍钢2005年及2006年的盈利预测，如果与新钢铁公司于2006年1月1日起合并，G鞍钢2006年的每股收益预计将达到1.03元，比管理层预计的2005年度公司每股收益提高40%以上，G鞍钢未来股价将获得更有利的基本面支持，流通股具有巨大的增值潜力，本次发行的认购权证价值也将获得提升。

尤为值得注意的是，该公司大股东无减持计划，对A股市场压力不大。鞍钢集团承诺在本次股改方案实施后所持的股份自获得上市流通权之日起，36个月内不上市交易或者转让；若新增股份收购鞍钢集团持有的鞍钢集团新钢铁有限责任公司100%股权，还承诺因此而增持的股份自收购交割当月最后一天起36个月不上市交易或转让；自上述收购事项完成至2010年末，鞍钢集团持有的鞍钢新轧股份不低于60%。
　　鞍钢是我国重要的钢铁基地。根据国家《钢铁产业发展政策》，到2010年我国将形成两个3000万吨级，若干个千万吨级的特大型企业集团。此前鞍钢集团与本钢集团组建了鞍本钢铁集团，成为我国北方最大的精品钢铁生产基地。鞍钢新轧此次股改成功后，鞍钢集团将全部钢铁主业的资产注入鞍钢新轧，并由相对控股转为绝对控股。因此，虽然通过股改，鞍钢集团持有的鞍钢新轧非流通股获得了在A股市场的流通权，但迄今为止鞍钢集团还没有减持鞍钢新轧股票的考虑，其股票的流通权仅具有象征意义，在二级市场减持的可能性和操作空间都非常小，不会对二级市场构成太大的压力，有助于提升现有流通股的价值。