陈林展

权证市场一日一龙头的语言周三再度兑现，我们周二强烈推荐的万科HRP1一度大幅拉高，最高涨幅过13％，成为权证市场当之无愧的龙头股，目前A股市场走势开始拐头，我们以为权证和A股市场的翘翘板效应决定了后市权证市场仍有反复活跃的品种，个股上可密切关注武钢JTB1（580001）。

我们之所以能选出万科HRP1为周三权证市场的龙头股，是基于如下几个理由，第一A股市场的疲软，必然导致资金回流权证市场，从而给权证市场继续活跃的机会，周二鞍钢JTC1大幅拉高了15个点，完全激活了市场人气，玩权证的资金继续滞留在权证市场反复运作必然成为周三盘局的主基调，但鞍钢权证单日涨幅已高，主流资金必然挖掘权证市场的其他品种来作为活跃人气的龙头股；第二：在潜力品种的选择上，超跌低价是投机资金选择狙击股的一贯思路，前期有上海梅林，其后有飞乐音响，便是遵此逻辑，权证市场一共仅有6只品种，万科HRP1作为最为超跌最为低价，同时走势和当日的鞍钢权证形成强烈剪刀差的品种，自然值得多加关注。周五白云机场认沽权证即将上市，给权证市场带来活跃的理由，同时A股市场的走软也将继续给权证市场带来新鲜的血液，权证市场后市仍有活跃品种可以期待，在权证市场中，武钢JTB1涨幅滞后，同时绝对价格低于市场平均水平，自然值得多加留意。

除此以外，我们认为武钢JTB1同时也具有其他权证品种无可比拟的基本面条件：

第一：正股价值低估 打开武钢JTB1上涨想象空间：作为国内高档钢材产品的领跑者,公司冷轧硅钢、冷轧板等高端产品竞争优势突出，目前高附加价值和高技术含量产品比重超过56%,2006年有望达到80%。武钢建立起了优化产品结构的内在运行机制,对内可优化产品结构,对外构成企业的核心竞争能力。这是武钢股份的无形资产。同时公司还是国内唯一一家生产取向冷轧硅钢的企业，目前生产能力为13万吨左右，而到2006年前后，最终将达到42万吨的水平，该产品国内缺口很大，利润率水平非常高，业绩增长空间广大。公司二级市场股价仅贴近净资产，价值低估明显，对投资者而言，具有正股价值支撑的武钢JTB1（580001）无疑具有更好的投资空间。

第二：蝶式权证 套利风险较低。武钢股改方案推出了蝶式权证，这种蝶式权证最大的好处是能保证投资者获益，如股价上涨，认购证相应上涨，投资者可从认购证上涨中获益，如股价下跌投资者的认购证也可能下跌，但认沽证会上涨，仍然可能获益。武钢的权证是美式权证，投资者可以在权证存续期内的任何一个交易日行权，这决定了投资者可能双向获益。因为股价的走势很少单边上涨或下跌，在一定范围波动的可能性较大，当股价上涨到认购证行权价之上时，投资者可以行使认股权，由于认股证价格也相应上涨，投资者还可以选择抛出认购证而持有认沽证。反之当股价下跌到认沽证行权价之下时，投资者可选择行权认沽证或者卖出认沽证，因此投资可以以时间差来实现双向获利，从这个角度上看，由于蝶式效应的存在，武钢JTB1的估值空间仍可能提高。