陈林展

周五大盘高位振荡，成交量继续萎缩显示买方力量减弱，电子元器件板块类股的逆市崛起，却成为盘面一道独特的风景：功率半导体制造业龙头华微电子大幅拉升，创出波段涨幅新高；微电子概念股龙头南方汇通也大幅走高，连拉长阳，我们认为，在大盘多空形势进入胶着状态之时，关注具有行业转暖基本面支撑的板块无疑是进可攻退可守的战略，可重点关注电子元器件板块——有望在行业复苏中凤凰涅槃。

     受下游部分电子产品需求增速放缓影响，2004年下半年半导体开始进入调整周期，2005年半导体需求增速较2004年大幅下降，不过，与上轮深幅调整周期相比，本轮半导体周期调整温和得多，调整时间仅持续略长于3个季度，但与之相背离的是，二级市场的电子元器件概念股却受恐慌影响进行了大幅调整，股价和基本面的背离给该板块孕育了报复性上涨的机遇。

     电子元器件板块加速复苏的原因是：一方面，下游数字类电子产品普遍仍呈较好的增长态势，另一方面，在市场需求增速下降的预期下，全球半导体产能扩张相对理性，行业供求失衡程度轻于上轮周期。从数据上看，2005年5月，全球半导体景气开始温和回升，全球半导体产能利用率也由第一季度的84.8％上升至第二季度的88.8％，第三季度进一步提高至90.1％，北美半导体设备订单出货比也呈上升趋势。据SIA数据，10月份全球半导体收入环比增长2.5％，同比增长6.8％，3个月移动平均销售收入增长11.3％，呈现良好的增长态势，SIA因此调升了2005年半导体收入增长率预测为6.8％。由此可见，半导体行业正进入复苏周期。

     在全球经济总体平稳的背景下，基于下游消费电子需求的拉动，我国半导体产业的成长曲线将较之上一个周期更加平滑，保守估计，06年增长幅度也会优于05年，而权威机构乐观估计，06年电子元器件的复苏迹象将在05年基础上继续向好，比05年增幅将有所提高，并呈现稳健增长的态势。

国内半导体市场未来三年有望以年均30％以上的速度快速发展：未来半导体行业潜在增长动力最大的是3G及数字电视，经过2006年的酝酿，2007年－2008年全球3G、数字电视需求均将进入加速增长阶段，从而带动半导体行业增速进一步上升，预计增长率将超过10％，国内半导体产业增长率仍将显著高于全球水平。作为市场容量巨大、人力成本低的发展中国家，国内市场需求规模巨大、全球半导体产业向中国转移的趋势仍将继续，国内半导体产业增长率仍将显著高于全球水平。但随着基数大幅上升、全球半导体平均增速下滑以及人民币升值影响，国内半导体行业增速也将下降，预计未来2－3年国内半导体产业收入年增长率约为30％。
     技术创新能力强的厂商可以实现远高于行业的增长率，因此必须关注优势公司：国内半导体产业薄弱，供给仅能满足国内需求的20％，大量高端产品依赖进口对国内半导体厂商而言，提升空间很大，未来行业景气趋于上升背景将为优势公司提供良好的发展环境，因此具优势竞争地位、技术创新能力强的厂商可以实现远高于行业的增长率，建议重点关注G铜峰（600237）